美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi凶猛的意思是什么 凶猛的近义词)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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