金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàn负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁g)市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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