核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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