金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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