公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券(quà空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗n)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(t空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗í)供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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