金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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