财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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