大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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