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边际贡献的计算公式是什么呀 700亿白马，突曝利空！葛卫东大撤离

　　用(yòng)友网络（600588）的(de)3.0-II转型，即云服务转型第二阶段进展明显不佳。

　　2023年一季度，用友网络(luò)净亏损3.97亿(yì)元，创公(gōng)司2001年(nián)5月上市以来单季最大亏(kuī)损；2022年净利润2.19亿元，同比下降69％，是2020年以来连续第(dì)三年(nián)净利(lì)下滑。与此对(duì)应的是，2020年以来(lái)公司(sī)股价持续大跌(diē)。

　　这与用友网(wǎng)络3.0-I转型(xíng)阶段营(yíng)收、净(jìng)利(lì)同(tóng)步大(dà)增、股价大涨的同向共(gòng)振，大相(xiāng)迥异(yì)。

　　目前，用友网络股价为21.61元(yuán)，市值741.9亿(yì)元(yuán)。

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　　上(shàng)市23年来单季(jì)最(zuì)大亏损

　　净利连续三年下滑

　　用友网络4月28日晚间发(fā)布2023年第一季度报告，一季度(dù)实现(xiàn)营业收入14.75亿元，同比增长15.3％；归属于上市公司股东(dōng)的净(jìng)亏损3.97亿(yì)元(yuán)，创该公司2001年5月上(shàng)市以来(lái)单季最(zuì)大亏(kuī)损。

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　　此(cǐ)前，用友网络发(fā)布的年报(bào)显示，2022年公司营收92.62亿(yì)元(yuán)，仅微增3.69％；归(guī)母净利润(rùn)2.19亿(yì)元，同比下(xià)降69％。这是在2019年(nián)创下净利11.8亿元的(de)历史(shǐ)最高点之(zhī)后(hòu)，用友(yǒu)网络连续第三年净利下滑。

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　　从(cóng)股(gǔ)价来看，在2020年(nián)7月创下(xià)历史新高之后(hòu)，用(yòng)友网络股价就总(zǒng)体上呈下降趋势。

　　2022年(nián)定(dìng)增(zēng)53亿

　　葛卫东等(děng)投资者被(bèi)套

　　在2022年股价大跌前，用(yòng)友网络在股价相对高点进行了(le)定增融资。此次定增(zēng)吸(xī)引了不少机构(gòu)参与，包括高(gāo)毅、葛(gé)卫东等知名(míng)机构和投(tóu)资者。

　　2022年(nián)1月，用(yòng)友(yǒu)网络披露定增结果，增发数(shù)量(liàng)约1.7亿(yì)股，每股价格(gé)为31.95元，定增(zēng)募资约53亿元。当(dāng)时，在定增市场颇为活跃的私(sī)募大佬葛卫东(dōng)，也参与了定增，投入资金约2亿元。

　　但(dàn)在定增(zēng)结束之(zhī)后(hòu)，用友(yǒu)网络发布(bù)的2021年业绩明(míng)显(xiǎn)不(bù)及市场预期，2021年净利(lì)润为7.0边际贡献的计算公式是什么呀78亿(yì)元，同比下28.18％。

　　此后，用友网络(luò)的2022年各季度(dù)业绩更是连(lián)续爆雷：一(yī)季(jì)报净利(lì)润-3.932亿(yì)元，同比下降2931.14％；半年报(bào)净(jìng)利润-2.558亿元，同比下降(jiàng)218.93％；三季报净利润(rùn)-5.395亿(yì)元，同比下降525％。

　　在(zài)此背景下，用友(yǒu)网络的股(gǔ)价从2022年2月(yuè)37元的高(gāo)点(diǎn)，最低跌至2022年9月的16.28元(yuán)，跌幅近六(liù)成。而(ér)葛卫东(dōng)的总(zǒng)持股数(shù)，也从2022年(nián)一(yī)季度(dù)的7626万股，到2022年(nián)三季度末退出(chū)前十(shí)大股东，在此期间，其减持数量(liàng)至少(shǎo)有4100万股。其(qí)定增投资(zī)也惨遭被套。

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　　2022年(nián)以来，用友网络股价大跌。

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　　云服务(wù)转型第二阶段道阻且长

　　在用友网络(luò)的(de)发展历史(shǐ)上，其(qí)1.0阶(jiē)段(duàn)是通(tōng)过(guò)财务(wù)软(ruǎn)件服务企(qǐ)业的会计电算化，2.0阶段是通过ERP软件服务企(qǐ)业的(de)信息化，现(xiàn)在的3.0阶段(duàn)是(shì)服(fú)务企业(yè)的数智(zhì)化。

　　具(jù)体来说(shuō)，从2016年起，用友的3.0-I战略是(shì)转型云服(fú)务业务，引领中国(guó)企业级服务市场。在此基础上，公司2020年进入新的战(zhàn)略发(fā)展阶段(duàn)（3.0-II），战略目标(biāo)是构(gòu)建和运营全(quán)球(qiú)领先(xiān)的(de)企业(yè)云服务(wù)平(píng)台。

　　2015年(nián)，用友(yǒu)网络正式(shì)发(fā)布了完(wán)全基于(yú)互联网(wǎng)架构的企业(yè)互(hù)联网开发平台。2017年以来，其云平台(tái)、财务云(yún)、人力云等云(yún)产品得(dé)到(dào)逐步发(fā)展，各领域(yù)云上线运营、逐步(bù)融合(hé)。

　　从2017年开始，用友BIP经历了(le)第(dì)一个(gè)阶段的”用友云”面(miàn)世(shì)、云平台(tái)及领域服务快速发展，第二个阶段的统(tǒng)一底座和服务融合。2022年8月，经过6年的规模研(yán)发(fā)和持(chí)续迭(dié)代，用(yòng)友的(de)BIP 3正(zhèng)式发布(bù)，用友云进入新的(de)发展阶段。

　　从公司业(yè)务占(zhàn)比来看，用友网络云(yún)服务转型取得了(le)较大成功。

　　2022年，其(qí)云服务业务实现收入63.53亿元，同(tóng)比增长19.4％，占总营收的(de)比重为68.6％，较2021年提升9个(gè)百分点(diǎn)，已(yǐ)成为公司主(zhǔ)要收入来源并继续(xù)扩大收(shōu)入占比。

　　但从(cóng)高端市场份额来看，用友却(què)还是没有多大突(tū)破。《2021年中国工(gōng)业软件发展白皮书》显示，国产ERP软(ruǎn)件整体市占率(lǜ)超过70％，其中用友市(shì)占(zhàn)率达到(dào)40％。但在高端ERP市场，国产ERP软(ruǎn)件占有率仅有25％，国(guó)外巨(jù)头SAP和Oracle占(zhàn)比达到53％。

　　3月20日(rì)，在(zài)市场曝出华为(wèi)将在(zài)4月启用自己研发的MetaERP软件之(zhī)后，用友网(wǎng)络股价(jià)直接(jiē)跌停(tíng)。尽(jǐn)管华为目(mù)前仅(jǐn)为自用，并不一定会(huì)面向外部市场(chǎng)提供(gōng)高端(duān)ERP软件，但(dàn)股价的跌(diē)停，反应出市边际贡献的计算公式是什么呀场对用友在高端ERP软件市场(chǎng)竞争(zhēng)力信心的严重(zhòng)不(bù)足(zú)，也反应了(le)其(qí)在高端市(shì)场(chǎng)的(de)进展不佳(jiā)。

　　具(jù)体到(dào)财(cái)务(wù)和股价(jià)上，在用友网络3.0转型第一(yī)阶段(duàn)，即2016年-2019年，在其营收逐渐增长的同时，净利润也(yě)在同时逐(zhú)年增长(zhǎng)，且增(zēng)幅(fú)远高于营(yíng)收(shōu)增(zēng)幅(fú)。对应到(dào)股价上(shàng)，在(zài)此期间(jiān)，用(yòng)友(yǒu)网络股价大涨约8倍(bèi)。

　　但在用友网络3.0转型的第二阶段，即2020年至今，其营收仅(jǐn)仅(jǐn)小幅增(zēng)长，几乎可以说是踏步不前，净利润却大幅下跌，股价也(yě)因此大跌(diē)，公司(sī)市值严重(zhòng)缩水。

　　用友网络董事长王(wáng)文京在2022年曾表示，3.0阶段(duàn)，用友(yǒu)的市值还是有很(hěn)大的提(tí)升空间。但从目前的情(qíng)况(kuàng)来看，用友3.0的第(dì)二阶段，道阻且长(zhǎng)。

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