核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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