反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别>

　　财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is ban反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别k。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(c反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ǐ)，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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