金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福(fú)在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(ji黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石é)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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