财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xi巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思ǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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