来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字)的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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