公募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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