事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多(duō)表现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú)，价格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自(zì)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月(yuè)的(de)3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续(xù)或(huò)逐步(bù)回升。线(xiàn)下(xià)消费活动持续改善等(děng)或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢xì)分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等(děng)上游原材(cái)料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下(xià)游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造(zào)业价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢