作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(y奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色uè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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