银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行武警能打过特警吗已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)武警能打过特警吗方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而武警能打过特警吗(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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