上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债3卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些0多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是(sh卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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