金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(ch树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ū)，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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