自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(sh染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ǐ)投资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度还(hái)不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资(zī)者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)出(chū)现金融(róng)危机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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