私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(z天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ài)向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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