金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiā电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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