自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(bi鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤àn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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