调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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