调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(ch恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱ǔ)加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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