2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(j人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuà人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10i)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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