作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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