调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌与节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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