申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎ绿豆汤的热量是多少大卡o)体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děn绿豆汤的热量是多少大卡g)因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，绿豆汤的热量是多少大卡可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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