自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际(jì)关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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