大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工fe2o3是什么化学元素（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xfe2o3是什么化学元素iàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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