国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅钟南山为什么被说成钟百亿(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值钟南山为什么被说成钟百亿为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lù钟南山为什么被说成钟百亿n)对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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