来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经济西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学g>整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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