财联(lián)社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(pín张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事g)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xià张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事n)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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