财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(m携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句en)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才3携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句0岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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