近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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