四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xi科兴是美国的还是中国的à)调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(c科兴是美国的还是中国的è)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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