金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近(jìn)日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始(shǐ)落实，比如(rú)一些地(dì)方小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率后(hòu)，股份行也(yě)出现下调(diào)；而年初的低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷(dài)现象(xiàng)也(yě)消失了，新发(fā)放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗普惠(huì)小微的政策任务。政策(cè)改(gǎi)变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估(gū)和国企改革，银(yín)行(xíng)作为(wèi)资产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益率。而取消金融(róng)让利有利于(yú)银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股(gǔ)的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银(yín)行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)和债(zhài)务风险周期相关(guān)，现(xiàn)在已进入(rù)不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的不(bù)良贷款(kuǎn)率(lǜ)开始下(xià)降，到(dào)今年一季度已经连(lián)续10个(gè)季度(dù)下降了，这(zhè)有利(lì)于股价上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验证，我们(men)认为这(zhè)会(huì)让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分投(tóu)资者对(duì)于地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险(xiǎn)的分(fēn)部门(mén)处理(lǐ)，地产上下游的很(hěn)多行业(yè)的债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度(dù)开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季(jì)来(lái)看(kàn)今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已(yǐ)知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银(yín)行息(xī)差有(yǒu)比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局会(huì)议(yì)并未如市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了(le)一下(xià)两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股息(xī)行业会(huì)成(chéng)为替(tì)代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资的国企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于(yú)未来银行(xíng)股上涨的(de)持续(xù)性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的(de)表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以及(jí)市场交易情绪，在(zài)没(méi)有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅(fú)回撤(chè)。关于如何(hé)避(bì)免可能的小回(huí)撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)。之前中特(tè)估的(de)概(gài)念使得大行的(de)估值得到抬升，之(zhī)后其他(tā)类型的银(yín)行(xíng)估(gū)值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本质原因(yīn)是各类银行的估(gū)值没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行(xíng)业23Q1加回(h银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗uí)核销(xiāo)后(hòu)的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以(yǐ)来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关注率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截至1季(jì)度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续(xù)保持充(chōng)裕。目前(qián)银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏(sū)态势良好(hǎo)，企业(yè)经营(yíng)环(huán)境改善、居(jū)民信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资(zī)产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方(fāng)面的景气度均较去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的(de)同时，看好(hǎo)零售、小微贷(dài)款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质量方(fāng)面，优质房(fáng)地产融资(zī)风险(xiǎn)缓解；零(líng)售(shòu)贷款质(zhì)量将在居民还款(kuǎn)能力提(tí)升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示(shì)，看(kàn)好(hǎo)全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低(dī)点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端(duān)复苏低(dī)于预(yù)期(qī)的影响(xiǎng)。展望后续季度(dù)，国内(nèi)经济(jì)向好趋(qū)势不(bù)变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)银行板块全年(nián)表现(xiàn)，考(kǎo)虑(lǜ)到当(dāng)前银(yín)行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背景下，当前(qián)时点银行板块的(de)配置价(jià)值提(tí)升。

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