昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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