金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(h诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别uì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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