金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大(dà)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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