银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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