近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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