财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那(nà)些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shān同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗g)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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