自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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