私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私闲游的意思 闲游的反义词是什么(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改闲游的意思 闲游的反义词是什么过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中闲游的意思 闲游的反义词是什么(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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