申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用领略的意思同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(j领略的意思í)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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