事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服(fú)务(wù)业延续(xù)涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的(de)低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食品中的商品、不(bù)完全(quán)由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足(zú)，价格回落(luò)成(chéng)为(wèi)拖累食(shí)品(pǐ蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗n)同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等国际(jì)定价的大宗商(shāng)品价格回落，带(dài)动交通工具用燃(rán)料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部(bù)分中上游行(xíng)业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑(chēng)仍(réng)在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　<蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗strong>CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因(yīn)基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材料链(liàn)条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下游(yóu)行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上(shàng)游原材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗