四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(sh025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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